旭光（0067） 增持 : 2.5元

2011年利潤同比增長72%至12.5億元，每股收益同比下降了38%至0.232元。芒硝和PPS業務的利潤率均低於預期。

芒硝業務毛利率由72%降至67%，特種芒硝平均售價同比下降了10%。新競爭對手大規模生產特種芒硝，600元/噸（Vs 旭光900元/噸）。芒硝利潤率由58%降至42%。應收賬款8,000萬減值撥備。展望未來，2012年的增長空間有限。預計2012年芒硝業務盈利出現下滑。

PPS業務方面，價格將保持相對穩定，但增長空間有限。一期產能擴張計劃（25K噸PPS樹脂和15K噸PPS纖維）貢獻有限。預計全年PPS產量30K噸，同比增長約25%。PPS業務的盈利增長將被芒硝業務的盈利下滑所抵消。

2012年資本支出為31億元，同比增15%。現金28億元，短期負債17億元。預計2012年需款6億元。

預計2012年盈利增長20%，2013年盈利有較大增長。2012年市盈率6.4倍。預計2013年盈利大增。8倍市盈率，目標價2.5港元。